Mid - term view

1분기는 미국 경기후퇴 저점 확인 구간. 국내 이익·수급여건 양호하나 모멘텀은 둔화

• 대외여건 : 미국 펀더멘털 약화+유동성 위축. 경기침체 우려로 리스크 선호 약화. 그러나 경기부양·통화완화 등 정책 대응으로 하반기 회복 전망
  ▷US : 소비지출 둔화, 유동성 위축 등 경제 펀더멘털 약화 진행. 상반기 침체 가능성 확대, 하반기 이후 완만한 회복 전망
  ▷이머징 : 원자재 수요 & 내수 확대로 고성장 및 기업이익 증가 지속. 미국 경제둔화 및 중국 긴축으로 일정부분 둔화는 불가피
  ▷Global market view : 미국 경제 펀더멘털 신뢰 회복까지 리스크 회피 지속될 전망. 1분기는 경기 저점 확인하는 과도기 구간
  
  
  
• 국내여건 : 기업 이익성장 유효하나 모멘텀 하반기 이후 둔화
  ▷국내 경제·기업이익 성장 유효, 모멘텀은 08년 1Q 이후 둔화 예상
  ▷금리상승으로 시중 유동성 재분배 가능성 확대
  ▷Portfolio 관심업종 : 업황 턴어라운드, 밸류에이션 매력, (단기)낙폭과대

Market point

바닥권 변동성에는 짧은 매매로 대응…and 그 이후 전략에도 관심 필요

• 박스권 매매 가능 구간
  
  ▷금융불안 중심인 채권보증업체 신용위기가 아직 해소되지 않았고 경기에 대한 우려도 여전. 또 중국 시장이 개장(13일) 이후 연휴 동안의 글로벌 증시의 하락을 일시에 반영할 가능성과 옵션만기일을 앞두고 있어 투자자들의 소극적인 접근이 이어질 것으로 예상.
  
  ▷그러나 기간 리스크는 여전하되 1,600p대 초반에 대한 신뢰는 강하다는 기존의 시각을 유지. 현재는 변동성을 이용한 짧은 매매가 유효한 구간. 서서히 하락한 종목 보다는 급락한 종목 중심 등으로 하되, 종목별로 직전 저점과 고점 수준을 고려한 좁은 박스권 매매 가능하다고 판단.
  
  
• 반등 이후를 준비한다면…
  
  ▷기술적 반등 이후에는 주도주가 변화될 가능성이 높다고 판단. 이유는 1) 경험적으로 대부분의 경우 20% 수준의 지수 하락 이후 주도주가 변경. 2) 중국이 투자 중심에서 소비 중심으로 이동. 3)기술적/ 수급적으로 변화 감지.
  
  ▷위의 요인들이 중첩되는 업종은 IT와 자동차. 시장 불안으로 동반 하락하고 있지만 이미징 소비 확대와 미국의 하반기 턴어라운드 가능성을 염두에 둔다면 관심을 가질 필요. IT의 경우 가장 우려가 깊은 반도체의 경우도 치킨게임이 조기 종료될 가능성도 있는 상황. 기조적인 원화 강세가 완화되고 있다는 점도 이들 업종에 긍정적. 기관 매수세도 꾸준히 이어지고 있음(업종별 시가총액 비중과 펀드 내 편입 비중의 차이가 서서히 수렴되고 있는 과정으로 판단).
  
  ▷이외에 내년 초 자통법과 보험업법을 염두에 둔 증권·보험 업종도 긍정적. 구경제섹터 중에서는 밸류에이션과 자산가치 매력, M&A 재료를 보유한 종목으로 압축할 필요.